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人民幣匯率運行將更穩健

來源:中國證券報 2019-06-20 06:56:47

  6月19日,受離岸人民幣大漲帶動,在岸人民幣對美元即期匯率大舉高開,收盤創近四個月最大漲幅。綜合當前各方面因素來看,未來人民幣匯率運行將更穩健。

  從外部因素看,美聯儲降息的預期越來越高。芝商所最新公布的“美聯儲觀察”調查顯示,目前市場參與者認為美聯儲在7月底例會上降息的可能性高達80%,今年內降息的概率接近100%。如果美聯儲轉入降息通道,強美元格局無疑難以維持,人民幣匯率所承受的外部壓力將大幅降低。

  隨著外部壓力緩解,中國貨幣政策將更大概率維持“松緊適度”,人民幣匯率也將隨之進一步趨穩。

  一方面,中國貨幣政策并不會出現“大水漫灌”式的超寬松。今年初曾有觀點認為,中國經濟可能出現斷崖式下行,應采取強刺激手段應對,但從目前看,這種觀點明顯屬于誤判。從2019年1至4月份經濟和金融數據來看,中國經濟較2018年溫和復蘇的態勢較為明朗。房地產投資持續超市場預期,加之經濟轉型不斷取得進展,成為保證中國經濟平穩運行的重要因素之一。數據顯示,2019年1至4月房地產投資增速回升0.1個百分點至11.9%,已經顯著高于2018年全年的9.5%,房地產銷售增速從3月份開始大幅回升。此外,房地產施工面積、新開工面積、資金到位情況等也都好于市場預期。

  在外圍局勢變化的情況下,央行依然保持定力,強調結構性去杠桿,打好防范化解重大風險攻堅戰,這意味著貨幣政策不會“大水漫灌”,信用擴張在總量上已經沒有太大空間。目前經濟的主要矛盾并不是總需求不足,過度寬信用反而可能導致新增債務無序擴張。在經濟表現平穩的情況下,貨幣政策更需要預留一部分空間,以應對各種可能出現的風險,因而央行大概率不會將寬松政策運用到極限。

  另一方面,中國貨幣政策快速收緊的概率也并不高。目前全球經濟仍存在下行風險,在各種外圍因素不確定的情況下,實施緊縮的貨幣政策對中國經濟將非常不利。在2019年,貨幣政策對于穩增長仍將起到至關重要的作用,社融和信貸需要保持合理增長,商業銀行“寬信用”也需要央行提供適度的流動性支持。從近期來看,貨幣當局流動性投放力度有所加大,財政部等相關部門出臺“專項債新規”,宏觀政策重新加大逆周期調節力度,發揮托底經濟增長的作用。

  綜上所述,在其它主要央行即將全面走入寬松周期的時點,中國貨幣政策保持“松緊適度”的節奏,將有助于人民幣匯率更穩健地運行。

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