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中信證券:預計美聯儲年內降息1次 大概率出現在12月

作者:徐昭 2019-06-20 08:39:49

  6月20日,中信證券發布署名為諸建芳、崔嶸的研報指出,綜合評估經濟基本面和聯儲會議變化,預計美聯儲年內降息1次,大概率出現在12月份。

  研報認為,美聯儲6月會議繼續按兵不動,符合預期;其會議聲明相比前次會議更加“鴿派”,而相比市場預期則為“中性”或“不夠鴿派”。美聯儲貨幣政策相機而動的靈活性將繼續利多資產價格,但增加未來市場對應對經濟下行中刺激政策的不信任。

  研報稱,相對前次會議的“鴿派”變化主要體現在以下幾點:一是會后聲明中措辭謹慎,刪除了“耐心”一詞,表示基于未來經濟前景不確定性上升和溫和的通脹水平,美聯儲會密切關注經濟變化,并采取適當行動以實現聯儲目標;二是經濟預測中下調2019年和2010年通脹預期(PCE分別下調0.3和0.1個點至1.5%和1.9%;核心PCE分別下調0.2和0.1個點至2.0%);三是鮑威爾新聞發布會基本與其6月初的講話基調一致,表示當前放松貨幣政策的理由在加強,但仍視經濟數據而定。

  研報分析,相對市場預期則為“中性”或“不夠鴿派”。當前市場預期美聯儲7月份降息的預期高達80%,會前期貨市場隱含年內降息2-3次的預期。而本次會議相對市場預期的“中性”或“不夠鴿派”表述體現在:一是利率預測顯示美聯儲預測年內仍不會降息,2020年貨幣政策由加息1次變為降息1-2次,降息次數低于市場預期;二是點陣圖顯示委員分歧加大,17名成員中1人支持年內加息,8人支持年內降息一次,而另外8人支持維持利率不變,這降低了點陣圖對未來聯儲政策的預測性;三是經濟預測中分別下調未來各年的失業率水平0.1個點(2019-2021年失業率下調至3.6%、3.7%和3.8%),維持2019年的GDP增速在2.1%,并調高2020年GDP增速0.1個點至2.0%。

  研報認為,綜合評估經濟基本面和聯儲會議變化,預計美聯儲年內降息1次(大概率出現在12月份)。與2014-2015年全球經濟放緩(制造業衰退)相比,當前美國制造業PMI和核心通脹水平并未相對2015年顯著惡化,甚至通脹整體水平仍高于彼時。

  研報強調,今年以來圍繞美聯儲降息以及貨幣政策目標框架(放棄通脹目標)的爭辯焦點更多是政治與經濟利益、短期利益與長期風險的權衡。應對當前更多由于貿易摩擦帶來的制造業放緩,降息并不能解決根本問題。

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